http://zjxh.org.cn/ 0 4.60 Final webmaster@zjxh.org.cn http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/14.html admin 2008-5-5 20:31:00
　　交易信息显示，从3月份以来，基金一直是市场的空头主力。

　　从4000点以后，基金对看空市场达成共识，一直在单向减持股票，这种行为造成市场短时间暴跌1000点以上。在股市跌破3800点以后，尽管政府一再提示稳定市场，不要非理性抛售，但基金的减持步伐并未减缓，甚至在政府调降印花税发出强烈救市信号以后的两天，基金经理们依然执迷不悟，其仓位呈净卖出状态。最近有关部门加紧了对基金经理的教育，学习最高层的讲话精神，基金公司自己也纷纷闭门开会，通过反复学习和自我反省，基经们似乎有所觉醒——于是我们看到周三大盘股带动下的股市长阳。

　　尽管前两月股市走熊的原因比较复杂，但真正把恐慌变为市场持续下跌行为的，还是基金行为模式的转变。政府的政策意图常常达不到效果，与基金经理的不配合也有一定关系。作为普通的投资者很难理解基金在近半年来的行为模式，因为在去年10月把股市推到6124点的是它们，而最近把股市砸到2990点的也是他们。如果说半年前把股市推到6124点，是由于误读政策意图，但本意是配合政府，那么最近一段时间却总是跟政策导向对立，不得不让人感到困惑。

　　据说基金经理们持续出货的原因是因为看淡美国和中国经济，恐惧宏观调控和美国次贷危机，但这个理由有些牵强。首先，作为一个机构操盘人应该具有前瞻性，看淡经济的时间应该在去年第四季度，而不应该是现在。其次，美国的危机从发作到现在已经快一年了，该暴露的问题也都基本暴露了，各种统计数据也显示，其危机程度小于市场预期，正因为如此，全球股市在一个半月前就开始中线走强了。第三，决定股市涨跌的因素很多，国内宏观经济的短期波动并不是问题的全部，社会、政治以及国际资本流动等等因素的影响经常更为重要。如果说在市场的顶峰时对宏观经济波动因素比较敏感，那么在股价已经下跌50%甚至70%的时候，恐怕就不能这么一根筋了。

　　问题的实质可能在于，基经们由于操作节奏的紊乱最终导致了心理崩溃，就像一个虔诚的基督徒突然发现上帝根本不存在时的状态一样。在近几年的股市上类似上帝的东西就是“资产重估理论”。这个理论曾经一度使基经们信心爆棚，自以为找到了中国股市的本土定价权，而当这个理论破灭以后，基经们一时找不到第二本《圣经》，于是发生了心理节律的失调。

　　对于专家们未来经济的预测，我们不必过于当真，早就有人统计过，世界前50个名人对经济走势预测的准确性低于50%，所以基经们对自己的预测就真的那么自信？我深表怀疑。从实证的角度看，他们依据进行投资的所谓宏观经济预测，更多地是对于政策的一种猜测和与此相关的内幕信息，尤其是央行、财税、发改委等强力部门的政策意向，当然最好是国务院的。这一段时间大家乱了方寸，可能与各大强势部门对于政策取向的分歧有关。由于对“圣意”琢磨不透，基经们难免失了底气。失去底气后，很多人转而看境外投行的颜色，得到的不过是一些过时的二手货。只要你认真观察就会发现，基经们最近的观点都是老外们几个月前的，但人家的观点已经悄悄改变了。

　　心智的不成熟导致了行为的不理性，也导致了实际操作上屡屡受挫，而对于错误行为的掩饰，则导致另一类理论的产生。但是，资本市场是讲究利益的，任何理论都不过是故事而已，投资者最终需要的是回报。美国股市走稳了，亚洲股市起来了，中国股市也不会因为基经们的错误而改变趋势，加上政府和基民们也不会给他们太多的时间。

　　与基经们预期相反的几个动向是：美国50%以上的投资者看多股市并准备追加投资；国际大宗商品市场的价格（除石油外）开始下降，通胀问题出现缓解迹象；美元出现底部形态，一轮长期上升势头隐隐出现；香港市场也出现了牛市征兆。在这么多事实面前，基经们真的敢看空中国经济，看空中国股市？究竟谁比谁傻？

　　本周最后一个交易日的数据虽然我们还没有得到，但是我敢断定，是基经们开始空翻多了。想一下，有5000多亿的资金加盟做多，5月的行情会如何？股市“红五月”有戏没戏？

　　市场人士称，投资者信心将引领未来市场走向

　　"五一"节前的最后一个交易日，沪深股市双双出现4%以上的巨大涨幅，为这一波反弹添上了亮丽的一笔，也给节后股市带来了许多遐想的空间。

　　中国股市的运行轨迹，总是让投资者对5月份的行情寄予希望。上证综指跌破3000点后的这一波反弹，能否再让沪深股市迎来又一个动人的"红五月"？

　　市场环境能否持续转暖

　　节前的最后两个交易周，管理层先后出台了规范限售股流通和调降印花税两大政策。在大盘持续深幅调整半年、上证综指遭"腰斩"、投资者信心缺失的情况下，上述政策的利好效应被迅速放大，促成了沪深股市的放量反弹。

　　市场环境开始回暖，在节后能否获得延续，成为市场普遍关注的热点，也成为反弹能走多久、能走多远的关键。

　　"无论是规范限售股的流通还是降低印花税，其政策本身所涉及的范围及可能的效用尽管是有限的，但由于准确而清晰地表达了管理层呵护市场发展、希望市场稳定的态度，因此成为了股市反弹的强劲催化剂。"申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明说。

　　在桂浩明看来，在大盘严重超跌以及部分个股投资价值凸显构成最基本条件的背景下，此次反弹成为政策与市场共同作用的结果。"正因为如此，它既会表现出收到政策刺激的特征，即短时间内暴涨，同时也会表现出在市场底部初步构筑完成以后的特征--低位形成支撑。"桂浩明说，从这个意义上来说，沪深股市在5月份继续走高的可能性很大。

　　实际上，人们对市场环境在节后持续转暖的预期并非毫无根据。目前，多项完善市场运行机制的举措已万事俱备，呼之欲出。随着多层次资本市场的逐步成形，人们有理由期待一个更稳定、更健康的市场。

　　投资者持股信心能否稳固

　　与政策面因素相比，上市公司基本面对于市场走势更具有决定性的作用。

　　截至4月30日，除*ST威达(000603)和九发股份(600180)外，沪深两市1551家A股公司如期发布2007年年报。统计显示，中国上市公司2007年实现主营业务收入9.4万亿元，主营业务利润2.9万亿元，净利润9473.47亿元，扣除非经常损益后的净利润为8644.99亿元，按照整体法计算的每股收益为0.42元，较上年增长五成，创下历史新高。

　　另外，有近六成公司在2007年年报中提出了利润分配或资本公积金转增股本方案。而亏损企业的比例则由上年的11.8%下降至7.67%。

　　实际上，节前股市的漂亮"收官"，很大程度上体现了在基本面良好的背景下，投资者持股信心的增强。

　　来自宏源证券(000562)研究所的统计显示，2007年度净利润超过100亿元的上市公司有14家，他们创造了全部净利润中的六成，而净利润排名前100位的上市公司，占净利润总额的比例超过了八成。

　　宏源证券研究所所长程文卫说，这些数据表明，蓝筹公司已经成为A股市场的中流砥柱。"前期的超跌，令蓝筹股群体投资价值凸显。"程文卫说，"与此同时，他们也将成为未来行情的主要支撑。"

　　市场信心能否重聚

　　当上证综指在3000点附近苦苦挣扎时，光大证券研究所所长李康曾多次表示，信心是市场走出持续调整的关键所在。事实证明，这一波由利好政策点燃的反弹行情中，投资者信心重聚确实成为推高股指的主要动能。

　　市场人士纷纷表示，市场信心仍将决定5月乃至更长阶段的市场走向。

　　兴业证券分析师伍阔表示，目前投资者对A股的悲观预期已经发生转变。首先，随着两市年报公布完毕，上市公司去年每股收益创纪录地达到0.42元，为市场继续走强提供了支撑。而随着一季报同时公布完毕，影响A股市场的消极因素已经通过市场的调整被充分消化。

　　不过，也有许多市场人士持不同判断。上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英认为，从宏观面来看，货币从紧政策依旧、通胀压力犹存，上市公司业绩增幅趋缓已成定局，大宗交易系统虽然已经开始在限售股减持中发挥作用，但能否真正缓解"大小非"对二级市场的压力，仍有待进一步观察。

　　仇彦英用"谨慎乐观"来概括他对后市的看法。"追涨可能蕴含较大风险，在股指出现回落时，投资者可以选择优质股票适当加仓。"仇彦英说。

　　实际上，不管是看多还是"谨慎乐观"，如果宏观经济保持良好态势，证券市场运行机制不断完善，上市公司业绩维持高增长，市场信心得以恢复，投资者可以期待的应该不只是一个"红五月"。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/13.html admin 2008-5-5 20:30:00 股市推到惊险万分的高价位上

　　2008年春天,陈建民(化名)的家庭理财情形如同上海的天气阴晴不定,一方面他拿到了“第三套房”的钥匙,另一方面,手头连装修的钱也没有了,只能向银行借贷。

　　陈建民这次即将搬入的新居,位于闵行区北桥镇,是一栋将近200平米的合院式别墅。从生下来到现在,陈建民已经搬过两次家。虽然离市中心越来越远,但房子从40来平米到200平米,越搬越大。身为上海政府机关普通工作人员的陈建民,依靠的是自己“精明”的理财能力。

　　“老说上海人不要太精明,在上海这个地方,不精明哪里行啊,不精明睡大马路去啊?”陈建民说。

　　精明的他也没能躲过在倒春寒般的股市中受伤,原本投入牛市“吸金”打算用来作装修款的10万元被深度套牢,这使他不得不演出了咬牙向银行借钱装修的一幕。

　　楼市黄金十年中的上海小民

　　2002年,谈好女朋友的陈建民必须搬出父母家,准备一套婚房。看遍了上海所有的新开楼盘,他选定了闵行区莘庄一套三房两厅、面积128平方米的商品房,这套房子在上海外环线之外,单价3200元/平方米,总价41万元。

　　那时候陈建民刚刚工作三年,“当时首付比例为20%,即8万元,我当时工资才1000多元,得卖掉父母的小房子,才勉强够首付。”

　　按照上海通行的“丈母娘领导下的太太负责制”家庭治理结构,陈建民和岳父母,而不是和父母亲住在这套新房子里。岳父母搬来后,两位老人家在北外滩提篮桥那套40多平米的老房子就出租给房客,现在每月可收租金900元。这是陈建民第一次搬家。

　　2006年春节前后,上海楼市在强力的宏观调控中呈现低迷,陈建民相中了闵行北桥一套总价136万元的合院式别墅,产生了换房的想法,“当时,开发商的房子急于出手,因此价格相对便宜”。

　　2006年5月,陈建民趁上海楼市初步回暖,以112万元的价格将自住的三房两厅出手,还清剩余的20余万元房贷,还得到80余万元现金。他用其中70万元支付了新购合院式别墅的首付,余下10万元存入银行,准备新房到手后用来装修。

　　2007年3月,在股市大牛的感染下,陈建民开户成为新股民,将换房剩下的10万元投入股市,陈建民操作模式简单,“基本都是听消息买入”,经历“5·30”之后便一直处于被套、解套、再被套的循环之中。

　　“本来想赚点钱把房子装得好看点,现在要命啦!”陈建民十分焦虑。

　　丈母娘当然不会同意住毛坯房。在朋友的介绍下,陈建民通过宁波银行获得一笔10万元的消费贷款装修房子,每月需要支付1000元利息,一年后还清本金。每月由此新增4000多元的还款额,让陈建民夫妇感到陷入了追求幸福中的“经济危机”。

　　本来房贷多次加息后已经增加了150元以上,每月的固定支出还在上涨,工资不增反而有一定程度的下降。“现在什么都在涨价,装修要买的各种材料都在上涨。

　　但这些烦恼只是皮毛。在和本刊记者的交谈中,陈建民透露:“这个房子确实涨了不少,我经常接到中介的电话,询问房子是否要卖,同一个楼盘,别人挂牌已经在1.8万元/平方米以上了,现在总价超过300万元!”“但我不能卖啊,卖掉,老婆孩子睡大马路去?”

　　另一方面,岳父母家在提篮桥的那套40平米的小房子,“现在听说世博会要拆迁,问过邻居啦,至少值125万元。”

　　见好就收的人有福了

　　“我永远不会退出股市,不然我不是下岗了吗?”就在很多散户被大盘股指直逼3000点折磨得不愿再紧盯大盘之际,人称“杨百万”的上海人杨怀定,4月21日周一早上8点45分,就精神抖擞地坐在办公室准备看盘了。

　　“杨百万”是中国股市第一批股民,也是一直坚持到现在的股市“神人”,18年间,他完整地经历了中国股市的四次牛市和四次熊市。

　　“熊市我都远离,从2001年起我一直远离股市,直到2005年1月,虽然每天我依然会看盘不止。”杨怀定告诉本刊记者,经历多番起伏,他变得更加理性。“我早就号称杨百万,但直到现在,留在(股市)里边的钱从来不超过250万元,赚的钱我拿走干别的。”

　　现在的“杨百万”在忙些什么呢,用他自己的话说,他是在“带着别人炒股”。杨怀定和他的儿子杨珏琦,父子俩成立了“杨百万证券工作室”。工作室位于普陀区一个居民小区内,一部专用于指导炒股的手机在开盘时间准时开机,回答跟着他炒股的投资者的各种问题,“每天早上股市开市之前到达工作室上班,3点股市闭市后下班”。双休日,他会接到很多邀请,飞到全国各地去做讲座。

　　在杨百万的个人网站上,正在出售一套“杨百万证券决策系统(2008年升级版)”,购买这套软件就可以享受:每月可以当面请教杨老师一次,每天收盘可以收到杨老师点评邮件,送杨老师最新炒股秘笈两本,以及送杨百万高级实战培训讲座光盘等等。只是他的众多拥趸中很少有人知道,这位“神人”自己从不重仓杀入。

　　另一位上海“股神”章永意(化名)更加低调,身家过千万的他一直骑自行车上班。章永意1991年认购了4张面值1000股的“老八股”,以此起家赚到了20万元。1992年,他用这20万元进入股市。

　　这20万元在1997年之前基本上都是亏损的,“到了1997年,一个朋友告诉我,从长远来看,做短线的人绝大部分都是亏损的,唯有做长线才能真正赚钱。”章永意改变了投资理念,开始走长线投资。

　　他投身过的股市战役中,最惊心动魄的是远兴能源一仗。

　　2004年底,章永意根据朋友推荐,加上自己的判断,把赌注下在“远兴能源”上。为了筹钱,已经年过40的章永意毫不疑惑,把位于徐家汇的一套60多平米的自住房以1.7万元/平方米卖掉,这套房子是他用股市收益在1998年以4000元/平方米的价格购买的。

　　卖掉房子后,章永意陆续吃进了40万股的“远兴能源”,当时熊市已经三年,股价普遍低迷,40万股的“远兴能源”的成本价仅为每股2.30元。

　　“熊市要保本,牛市要努力翻番”,这一直是章永意的炒股准则。放手一搏的他幸运地赶上了2006、2007大牛市,到了2007年春季,他分别在12元、19元和27元价位放掉大部分筹码,“倒也没认真算过翻了多少番”。

　　章永意用股市中抽出的钱,趁上海楼市低迷,在上海普陀区购买了一套三室两厅的房子,总价80万,结束了在外租房两年的生活。如今,章永意的股市z账户里只剩下4万股远兴能源。4月22日,大盘历尽骇浪惊涛,重回3000点,远兴能源的收盘价仍然站在12.18元。

　　“我只注重趋势,不在乎一时的涨跌,我不会每天看盘。”章永意的结论是,“从长远看,99%的人都是亏损的,但是如果你幸运地成为1%,那么你每年至少有30%的赚头,肯定比买房划算。”

　　1%这个结论未免严苛,但真相确实是:即便是在大牛市,超过一半的股民仍旧处于亏损中。2007年底《中国证券报》和大智慧公司联合进行了一项股市投资者2007年的收益调查,在11205位被调查者中,有48.6%的投资者在股市获利,仅7.26%的投资者跑赢大盘。

　　为什么最普通的上海人都能在楼市大获全胜,却只有“股神”才能在股市一展身手?第一太平戴维斯(Savills)中国区市场研究部高级经理简可的分析简单而直率:“因为上海的房子确实值那么多钱,而中国股市里那些看不清来龙去脉的资产总不太令人放心。”

　　简可说,投资经验丰富的外资对要素资源实际价值的判断,要比刚刚踏入要素市场的内地投资客准确得多。

　　“上海住宅市场开始商品化后,境外投资者进入,直接导致了上海住宅房地产市场持续升温,上海商品房销售均价从2001年到2005年上涨了约100%,中间2005年经历宏观调控出现短暂的回落,进入2006年以后,房价一直保持着相对缓慢但稳定的增长。”

　　频频调控仍难挡住大量外地资金涌入现代化水平相当高、生活又方便安全的上海。根据第一太平戴维斯的跟踪数据记载,外部资金集中进入上海楼市至少有四波。

　　第一波是1997年亚洲金融危机之后,亚洲新兴工业化国家本土市场低迷,同时中国政府又出台优惠政策,外资房产商大举进入中国内地房地产市场,上海首当其冲;第二波是从2000年开始,住房需求量增长吸引本土开发商大力投入住宅产品开发,大量牟利资金借此涌入,进一步推高房价;第三轮在2004年,由于房价持续攀升,投资回报率高,银行利率保持平稳,吸引很多产业资金流入房地产市场;第四轮是最近,尽管中央政府不断出台调控措施,但中国作为少数未受到美国次贷危机直接影响的经济体,仍被众多国际投资者视为理想的投资场所。

　　“上海楼市自1998年以来经历了与国际地产市场接轨的黄金十年,使得这期间的购房者绝大部分都获得了一定程度的利益回报。”简可如此总结。

　　怎样跑赢CPI?

　　4月15日上午,2008年二期凭证国债正式发行,多年被冷落的国债受到上海市民的热烈追捧。当地媒体《上海青年报》报道说,上海当天早上虽然下着大雨,仍有民众凌晨3点就来到银行网点前排队竞购。

　　经历过楼市和股市火热历炼的市民们回头排队买国债,成为这个春天上海街头的一道风景。这次发行的二期凭证国债,3年期的年利率是5.74%;5年期年利率6.34%,分别高于同期银行利率0.34和0.49个百分点。

　　即便是一年期利率只有4.14%的银行储蓄,也因为安全可靠,重新成为人们的选择。央行上海总部4月10日发布一季度信贷运行报告显示,一季度上海金融机构新增人民币存款1970.3亿元,比去年同期的522亿元增加了近3倍。其中,3月份定期存款大幅增加,高达525.3亿元。

　　同时期的上海居民消费意愿则下降。上海中资商业银行一季度新增人民币个人消费贷款13.5亿元,同比少增14.3亿元。其中,2月份上海中资银行个人住房贷款比去年同期少增2亿元。 3月份中资商业银行个人住房贷款比去年同期减少12.1亿元。

　　上海居民理财投资出现“复古”迹象,显出对股市和楼市两大“热”点的态度发生了一些变化。

　　仲量联行发布的上海房地产市场一季度回顾报告称,“2008年首季,豪华及高档住宅销售市场表现平淡,也未有新盘开始预售,一手市场交投清淡。”

　　中国指数研究院数据信息中心的即时数据则显示,一向都是楼市旺季的4月份第二周,上海全市商品房成交面积为31.76万平方米,较上周下降5.30%,商品房成交套数为3222套,较上周下降了0.03%。

　　中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中登公司”)2008年1月22日披露,沪深两市A股账户数中,超过60%的账户选择了空仓,只有39%的账户持仓。

　　由于担心股市和楼市的高风险,转而选择国债和储蓄,以寻求更稳妥的收益，但是国家统计局2月份公布的CPI高达8.7%,分析人士还能将之归结为春节消费潮和雪灾的影响,最近公布的3月份CPI有回落，可仍然达8.3%。

　　“现在银行一年期存款名义利率4.41%,只要CPI高过此数,实际存款利率就是负值,为保证金融资产不贬值,人们可能还是要找到有较高回报的投资领域。”简可道。

　　“你可以跑不过刘翔,但必须跑过CPI!”这句在上海白领工薪阶层中流传甚广的口号体现着他们的心情。那么,谁能帮他们跑过CPI呢?

　　中国社会科学院金融市场研究室副主任尹中立接受《望东方周刊》记者采访时说,人们为了跑赢CPI,一般是把钱换成当时最有用的稀缺商品。“在20世纪80、90年代的通货膨胀中,市场上出现了商品抢购。但80年代抢购的是食品、食用油等一般消费品;90年代抢购的是彩电、冰箱等大件耐用消费品,现在如果出现抢购的话,首当其冲的是住房。”

　　但是楼市为什么一反常态,并没有如经济理论预测的那样随着CPI一起热起来呢?简可认为,这是因为上海本地投资者过早遭遇到了收入是他们几倍、上十倍的国际投资者。“按现在要求的三成按揭,一套市区商品房的首付动辄上百万,这是普通白领工薪族将近十年的收入,上海楼市现在的门槛,他们很难踏进来了。”

　　“任何东西都有两面性,外来资金在第一轮投资中,让上海居民受益,房产大涨特涨;当他们最初的房产一旦卖掉,想再次踏进这个市场的时候,就望尘莫及了。”

　　当下人们仍然寄希望股市跑赢CPI。而国元证券首席分析师徐建新则向《望东方周刊》分析,大盘指数到达3000点,一片“到底了”,要求政府出面救市的惊呼声,可实际分析一下,很大一部分的上市公司的市盈率依然是高高在上。

　　“本来CPI高涨,上市公司的业绩应该水涨船高,投资股票是经济高速增长期一个好的保值工具,可惜现在的股市资产定价偏离了常识。”

　　徐建新认为,正是过去不合常理的投机热潮,将楼市和股市推到了惊险万分的高价位上,以至于普通投资者想要借助它们跑赢CPI之际,却乘龙乏术。而远离了普通投资者“人梯”的楼市和股市,又如何独善其身?]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/12.html admin 2008-5-5 20:29:00     证监会：大小非和再融资并不“猛烈”

　　中国证监会有关人士日前澄清了市场对再融资和大小非减持的一些判断。据悉，目前证监会再融资排队审核的企业家数为40家左右，已经是历史上的最低水平，仅相当于去年的三分之一。同时，已经获批的再融资方案，实际发行的也仅占批出额度的20%至30%，因此“由于是市场定价，再融资的市场约束非常强”，有意向不见得报方案，方案获批不见得发得出去。

　　市场约束机制正发挥作用

　　中国证监会有关人士日前表示，与市场的一些判断不同，再融资、大小非问题并不“猛烈”，市场约束机制正在发挥作用。

　　该人士澄清了市场对再融资和大小非减持的一些判断。据悉，目前证监会再融资排队审核的企业家数为40家左右，已经是历史上的最低水平，仅相当于去年的三分之一。同时，已经获批的再融资方案，实际发行的也仅占批出额度的20%至30%，因此“由于是市场定价，再融资的市场约束非常强”，有意向不见得报方案，方案获批不见得发得出去。

　　“大家关心的平安保险再融资方案，到现在还没报上来。”该人士强调。

　　另外，上述人士还表示，看待“大小非”问题，不一定要从“减持”的角度切入，客观地描述，应该是大小非的“解禁，”而解禁和减持还有距离较大的一步，即非流通状态、限售状态变为流通状态、可售状态。

　　去年以来，大小非仅减持了理论解禁可售股票的30%，而且“不光有卖出的，还有买入的。所以解禁不等于减持。”

　　该人士指出，市场上很多股东并不以拿到现金为目的，因此减持并非必然选择。对于机构、大户而言，得到现金不是惟一目的，他们做出卖出决策的动机，往往是对公司信心不足，或打算撤出，或是希望参与到更好的企业中去。“证监会推动机构投资者发展的过程中，一个很重要的取向就是希望大小非能够把他们的资本都稳定地用到企业的股票上来，能够参与到公司经营管理当中，能够持续地推动市场健康发展。所以，在这种情况下，大小非解禁并不作为我们判定市场热或冷、供应量大或小的依据。”

　　“作为市场监管者，要一方面保护投资者利益，同时要支持上市公司利用资本市场发展。如果我们忘了任何一头，那这个市场的存在也就没有意义了。”该人士表示。

　　再融资实质系公司治理问题

　　另外，对于我国是否考虑针对金融企业再融资出台相关规定的问题，该人士表示，金融类公司的资本补充可以通过多种方式实现。“金融类公司，经济扩张这么快，他们有资本的需求，资本充足率的硬约束很强。但资本的取得有多种途径，可以发股票，也可以发次级债，还可以通过自身的盈利积累来完成资本补充。将来肯定要考虑多渠道解决资本补充的问题，这样也让市场和投资者更有信心，大股东放钱进去，普通投资者也放钱进去。”

　　该人士表示，国际上针对金融企业再融资的确没有相关规定，成熟市场不仅针对金融机构再融资没有限制，而且针对所有上市公司再融资都没有太多限制。

　　但从我国的情况看，限于总体的公司治理水平，管理层与非管理层投资者往往难以取得互信，因此必须通过一系列制度安排来统一管理层与股东的利益。因此，本质上，上市公司再融资是公司治理问题。

　　他坦陈，目前针对上述问题的制度确在完善当中，“从监管角度，我们也是可以做一些工作，能够有助于完善或提升公司治理的水平，比如进一步提高透明度，让大股东、管理层给其他投资者提供更多、更清晰的信息来判断是否持有股票。”

　　目前市场上有观点认为，应对上市公司再融资行为，从回报股东的角度提出规定。对此，上述人士表示，目前对于再融资公司的净资产收益率，已经有相关规定，并且政策也鼓励积极向股东分红。但如果对具体分红行为做出规定，考虑到企业类型、所处行业、成长周期的种种不同，已经超出现有的制度对监管机构的授权。监管部门可以考虑推出一些政策，鼓励公司在事先告知或者沟通明确的前提下，虽然不进行分红，但通过自我积累充实资本。

　　红筹发A股“很自然”

　　证监会将认真、积极研究，稳妥、稳步推进红筹公司和外国公司A股发行上市工作，但该项工作没有时间表。

　　该人士强调，针对在A股发行上市事宜，有的公司提出了相关意向，有的公司则提出了具体想法。目前，一些美国、德国、俄罗斯和我国香港等国家和地区的公司，传递出了相关信息。但是，“这些跨国公司A股发行上市并不是简单的事情，而且这类大公司一般都有比较长期的规划和考虑，并不是今天说上市，明天就能来。即便在做出决定之后，他们要做一些具体准备工作，要报送材料。”同时，A股市场在相关制度方面也要进行准备。

　　红筹发A股恐未如外国公司发A股那样复杂。在上述人士看来，红筹公司发A股相对是“非常自然的事情”。因为“红筹和H股公司并没有什么太多的区别，比如中国移动和中国石油，其实没什么太大区别，运营都在内地，客户和市场资源都在内地，所以回来是很自然的事情。”

　　在回应红筹公司发A股迟迟未能启动的原因时，该人士打趣说，如果打个比方，那就是：未到吃饭时，所以不吃饭。

　　五方面推进公司债发展

　　谈到公司债发展的问题，有关人士表示，为进一步大力发展公司债券，证监会在总结发行试点工作和听取市场各方意见和建议的基础上，将进一步开拓创新，采取以下有力措施努力开创公司债券发展的新局面：

　　一是进一步简化审核程序、提高审核效率，继续缩短公司债券受理到批复同意所需的时间；二是制定发布《债权人会议规则》和《债券受托管理人协议范本》，完善债权人保护机制；三是沪深证券交易所和证券登记结算机构进一步改善公司债券上市和交易操作流程、提高服务质量、降低业务收费；四是大力发展债券基金等机构投资者，壮大公司债券投资者队伍；五是采取措施促进保险公司和商业银行自主投资公司债券，逐步实现银行间债券市场和交易所债券市场互联互通。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/11.html admin 2008-5-5 20:28:00 市场氛围，也意味着持股过节的投资者或将获得一份厚厚的大礼包。

　　市场热点积极转向

　　对于４月３０日Ａ股市场飙升行情，分析人士认为，这主要是权重股的飙升，其中中国石化、中国石油等前期下跌的品种在近期悄然成为市场的多头灵魂股。之所以如此，主要是因为两个因素，一是一季度业绩最坏的时代悄然过去，因为在二季度开始，石油巨头们的进口成品油增值税将实施全额先征后返的政策，这无疑有利于提升中国石化等石油巨头的业绩复苏预期。二是因为未来进一步的财政补贴政策预期以及未来成品油价格改革的预期等均提振了多头资金对中国石油、中国石化等权重股的业绩复苏预期。受此推动，该板块在上周三成为大盘的领涨引擎。

　　而正由于中国石油等品种的强劲领涨，市场的成交量迅速放大，这让笔者看到了市场热点或将转移的趋势，即由前期市场领涨的券商股、农业股等中小市值品种逐渐向权重股、蓝筹股转移的趋势。而从市场走势特征来看，中小市值品种大多具有游资、热钱的特征，而权重股与蓝筹股则有着ＱＦＩＩ、基金等机构资金入驻的特征，后者则是Ａ股市场的主流资金，因此，权重股与蓝筹股的崛起意味着机构资金市场话语权的提升，也就意味着Ａ股市场的后续走势将相对乐观。

　　浮现做多双动力

　　而这种乐观预期也来源于市场悄然浮现的做多动能上，一是上市公司的业绩仍超出市场预期。根据相关数据显示，１２１２家上市公司今年一季度共创造净利润１６５０亿元，同比增长２０．３０％（如果剔除电力、石油、石化行业的公司，１１６２家上市公司一季度净利润同比增长为４５．３２％）。而且，银行的业绩“喜人”，平均同比增幅接近１３０％，这就意味着一季度的业绩增长超出市场的预期。如果再考虑到中国石化、中国石油未来业绩的复苏预期等因素的话，那么，２００８年上市公司的业绩仍然有望积极乐观，这将成为支撑起基金等机构资金重新加仓做多Ａ股市场的信心源。

　　二是进一步利好政策的预期。有意思的是，就在上市公司业绩超预期增长的前提下，市场也迎来一个持续的做多动能，那就是频频出现的利好政策，在近期Ａ股市场，不时有利好信息出台，比如说前期的大小非限售股减持的指导意见，再比如说印花税从３％。降至１％。。而未来仍有诸多利好政策，比如说融资融券的政策，这一政策一旦出台，不亚于印花税降低所带来的影响，因为将极大地刺激着市场的交投，故券商股等市场前期热点股仍有进一步逞强的趋势，也就意味着大盘上涨的主线索仍然强劲有力，而且也有利于蓝筹股筹码进一步向机构资金聚集。

　　如果再考虑到机构资金对蓝筹股加仓等因素的话，市场极有可能形成两条主线齐做多的特征，即贯穿本轮弹升行情始终的券商股、农业股为代表的老线索以及中国石油、中国石化等为代表的权重股这一新线索，如此的做多热点格局自然会牵引着Ａ股市场进一步涨升。

　　量能充沛或带来“红五月”

　　值得指出的是，目前Ａ股市场的上述做多动能已充分释放出做多能量，这主要体现在成交量的分布上。而从以往经验来看，一轮弹升行情中的成交量持续放大，那么，弹升行情的空间将相对乐观，甚至不排除出现反转的可能性。

　　正由于此，笔者认为大盘在上周三的放量上涨意味着“红五月”的预期将更为强烈，故建议投资者重点关注两类个股：一是做多主线索的品种，包括券商股、农业股以及刚刚崛起的权重股。二是中小市值成长股，因为行情的纵深发展必然会带动着那些估值合理且未来成长预期相对乐观的中小市值股的逞强。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/10.html admin 2008-5-5 20:26:00 美国为应对次贷危机的第7次降息，累计幅度达325个基点——相比之下，从2007年开始中国央行6次加息，以致中美利差从缩小到“倒挂”4％左右。国内部分经济学家昨日向记者表示，在美联储连续降息的背景下，中国央行近期加息的可能性大大减小了。

　　中美利差“倒挂”到顶？

　　在美联储此次降息后，中美两国的利差“倒挂”已经达到4％左右。如果美国继续降息或中国继续加息，这个“倒挂”空间还将继续扩大，但经济学家普遍认为，美联储4月30日的降息意味着美国此轮降息结束。“美国金融市场至少暂时企稳，所以这次降息的幅度只有25个基点，而不是50个基点。”花旗银行中国首席经济学家沈明高昨日向本报记者表示，虽然不排除未来还有降息的可能，但至少美国经济对降息的依赖性已大为下降。

　　国金证券首席经济学家金岩石也认为，这次降息基本意味着美国降息周期的结束，他还称最近这一系列的降息是美国历史上“一次极大的货币政策的干涉”。为了挽救次贷，美联储暂时把反通胀目标“放在一边”，但这毕竟不是长远之计。金岩石甚至预计，美联储很可能在3个月内恢复加息。

　　中国央行近期难再加息

　　沈明高同时也表示，中国在近期加息的可能性下降。金岩石则判断，尽管确实存在着美国经济迅速复苏，导致中国出口反弹，从而引起通胀进一步加大的可能性，但上半年中国最多只会加息1次，而且还不会是在近期。

　　对此，银河证券首席经济学家左小蕾亦认为，全年加息的次数在1~2次。此前几个月，渣打等多家银行的报告认为，中国央行年内有4次加息可能。

　　“目前需要等待的是中国6月份的经济增长数据”，金岩石说，由于中美利差倒挂，中国央行对加息将采取审慎的态度，但若5、6月的CPI依然居高不下，也会有“象征性”的动作。总的来说，他认为中国央行继续加息需要同时满足两个前提：一是5、6月的CPI数字在7％以上；二是美联储由降息开始改为升息。

　　金岩石说，“如果6月份的经济年化增长低于8％，下半年加息的可能性就没有了。”这意味着在6月经济数据出炉即7月份之前，央行在加息问题上很可能会继续保持最近几个月以来的谨慎。b]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/9.html admin 2008-5-5 20:25:00 春季)》显示，从今年一季度情况来看，我国进出口仍处于正常范围，对外贸易运行总体良好。同时，我国对外贸易面临的国内外环境趋紧，特别是出口企业的经营压力可能会进一步增加。

　　一季度贸易顺差降10.6%

　　报告显示，3月份中国出口总额1089.63亿美元，同比增长30.6%。而综合前三个月数据，今年一季度中国出口合计3058.97亿美元，同比增长21.4%，该指标较前一个季度小幅下降0.9个百分点。

　　报告认为，今年国际初级原物料价格仍将持续上扬，这不但会增加企业的进口成本，并形成境内通膨压力，更会使得以出口为主的企业，生产成本倍增。然而，由于国际经济景气低迷，造成工业制成品涨价的速度跟不上原物料的涨价，企业无法靠成本转嫁来提升利润。因此，如同中国一样以制造和贸易为主的国家，就会成为原物料价格上扬的最主要承担者，国内出口企业利润也会受到挤压。

　　自去年下半年以来，中国总出口金额保持在每月1100亿美元左右，但是进口金额却是逐月上升，从去年6月份的单月进口764亿美元，今年3月份就已经攀升到955.6亿美元。而且，从10月份开始，进口金额的单月成长幅度，连续6个月都保持在25%以上。

　　报告指出，今年我国出口力度减弱，相关数据显示，今年2月份的贸易顺差，萎缩至85.6亿美元，较去年同期减少了63.9%。第一季贸易差额也仅有414.2亿美元，比去年下降10.6%。

　　10%以上出口增速仍可期

　　报告指出，受到国际因素的影响，今年以来国际经济贸易的形势发生非常大的变化。美国的次贷危机还在进一步加深和蔓延，中国对这一大出口国的出口增长下滑的态势还将持续。

　　加之国内政策的变化和生产资料价格的变化，其中重要之一就是人民币的升值。一季度，人民币升值创下自2005年汇改以来升值幅度最大的季度，企业对汇率的压力很明显。此外就是劳动力成本上升，能源等生产资料明显加快。报告预计，2008年中国对外贸易面临的国内外环境趋紧，特别是出口企业的经营压力可能会进一步增加。

　　商务部国际贸易经济合作研究院副院长李雨时指出，去年秋季时曾对今年出口增长进行预计，认为大概会保持在15%，从当前来看保持在10%以上是没有问题的，因为当前中国外贸总额保持在2万亿以上，这个基数很大导致增速相对放缓。

　　近期不会调整出口退税政策

　　由于一季度的外贸数据以及2008年春季广交会闭幕，商务部可能会在近期出台一些加大出口方面的政策。

　　商务部综合司副司长刘海泉表示，进出口的政策都是动态管理，目前还没有任何新的政策出台，但他表示，今年15%的外贸增速，还是可以期待的。

　　李雨时也表示，去年以来商务部的一些政策是帮助中国外贸企业转型，转型是要付出代价的，珠三角和长三角地区的一些企业确实碰到了问题，但这是一个必然的过程。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/8.html admin 2008-5-5 20:16:00 华能源股份有限公司（601088.SH,1088.HK,下称“中国神华”）近3年的英美资源公司，4月29日一次性抛出持有的市值约55亿港元左右的中国神华H股股票，同时汇丰公司一位矿业分析师也大幅调低中国神华的评级，原因是担心中国神华可能遭遇政府限定煤炭价格的措施——允许更多小型煤矿企业重新启动以增加供应，可能改变煤企税收制度等。

　　不过，中国神华董事会秘书黄清日前向《第一财经日报》表示，公司没有接到限价通知。

　　东方证券的一位分析师昨天向记者表示，政府煤价调整的可能性存在，“但对于各公司的影响会不同。中国神华去年底签订了今年的长期合同，且锁定价格，影响应不会很大。”]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/7.html admin 2008-5-5 20:14:00
　　前进还是倒退？大摩说了不算。但不能不承认，这确实是一个问题。

　　印花税的下调，如果不是顺应市场的纠错，而是功成身退式的收兵回营，那么，也许真的是一种倒退。因为这样的下调充其量只是表示其已经完成了当初的历史任务，一旦股市再出现所谓的非理性的上涨，作为市场调控工具的印花税还会再度出山，就像现在的“哪里来哪里去”一样，无非是再走一个从终点回到起点的轮回而已。不过，大摩说的显然并不是这个意思。

　　尽管除了《人民日报》发表过批评印花税的文章，官方从来没有承认当初的上调印花税有什么错，但就连反救市的死硬派许小年也说它错了。只是许小年一边说，“去年‘5·30’上调印花税率本来就是错的，”一边却又说，“现在又来根据市场情况降低印花税率，不是‘负负得正’而是‘错上加错’。”许小年的逻辑很奇怪。有错必纠，怎么反而成了“错上加错”呢？

　　可是，大摩不是许小年。大摩说：“这是中国在朝着建立价值核心资本市场的终极目标努力过程中的一种倒退。”换言之，在大摩的眼里，当初的上调印花税既然是“朝着建立价值核心资本市场的终极目标努力”的过程，那就非但无错可言，当然也就更谈不上有错可纠了。相反，“政府下调证券交易印花税的措施是对市场投机者的一种妥协。”显然，大摩的“倒退论”和我们上面所担心的倒退不是一个道，而跟许小年，反倒是异曲同工，殊途同归，他们的出发点和立足点其实是一样的。

　　对于许小年的意思，北大教授霍德明的说法可以说是最好的解释。他说：“基本宏观政策定下来以来，股市收缩是必然结果。既然政策这样定了，股民希望政府用政策来救市，政府应该是很难兼顾的。投资者应该具备相应的承担能力。”这就是说，不管政策市对市场的行政调控是对是错，市场都只能将错就错，这很符合许小年们的利益或逻辑。说穿了，他们所竭力维护的并不是真正的市场化，而是既得利益者。

　　相比起许小年们只许将错就错不许纠错改错，大摩的说法也许要巧妙得多也狡猾得多。大摩给去年“5·30”的半夜鸡叫穿上了一件漂亮的新衣，把由此而所启动的调控说成“建立价值核心资本市场”的努力，从而使得这种具有具体的概念定位的市场化，比强词夺理的简单说教的市场化增加了很大的迷惑性。不过，“皇帝的新衣”并不能使暴力变为神圣，反而更彻底地暴露了惯于以双重标准出面的所谓市场化的虚伪性。

　　如果中国股市的6000点跌到3000点，就是大摩的所谓“朝着建立价值核心资本市场的终极目标”的“努力”的话，那么，这个“努力过程”和此前许小年的“推翻重来”并没有什么不同，无非都是让中国股市的“接轨”成为国际资本的抄底良机。而国内外国际资本代言人如此空前一致地宁要暴力调控中国股市的政策市，而不要顺从民意纠错改错的政策市，无非也就是因为前者符合的是他们的既得利益，而后者则有可能相反。这就难怪大摩要说是“倒退”了。

　　大摩所说的“倒退”，在广大中国投资者的眼里毫无疑问应该是前进的。不过，这是不是毫无疑义，还将取决于决定政策的人是不是还会为被那些别有用心的说教所蛊惑。须知，许小年的宁错不改固然不屑一提，但大摩那种假正经的“倒退论”则是不能不予以高度警惕的。倘若大摩的洗脑引起压根儿就没有放弃过调控念头的管理层的思想回潮，那岂不是真有发生真正意义上倒退的可能。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/6.html admin 2008-5-5 20:13:00 报道，米价高涨的当下，在全国最大的商品粮基地黑龙江，当地的一些农民却仍然在为卖稻谷发愁：去年天公作美，稻谷收成好，每亩大概能收获900多斤稻谷，由于农资、化肥、人工在2007年不断上涨，每亩种粮成本得500元左右，如果稻谷卖7角钱一斤的话，自己辛辛苦苦一年下来，根本挣不了多少钱，如果价格再低，还会赔钱。

　　米价暴涨，却依旧伤农，不仅是很不正常的市场乱象，更是一个非常危险的恶性循环的开始。米价之所以暴涨，在本质上是因为粮食供应紧张；而谷贱伤农势必更加打击农民种粮积极性，特别是米价高涨下的谷贱伤农已经扭曲了市场信号的正常传递，市场自我调节功能的失灵必然愈发加剧粮食供应的紧张。

　　其实，运能组织严重不足也是农民不能从米价高涨中获益的一个关键“瓶颈”。为解南方粮荒，中央前不久下令铁道部必须在60天内从东北向南方抢运1000万吨大米。但这只是一种非常态的紧急“政治抢运”，在常态的情况下却依然是大部分的东北大米外运困难。在某种程度上，配发车皮早已成为一个暴利的寻租机会，网上甚至有粮商举报“拿到一节车皮得另给5000元通关费”。

　　提高农民种粮积极性永远是最为根本的粮食安全保证；而疏通粮食流通体制，是当下最为迫切的市场需要。因为，当分散的粮农很难顺利得到运输的保障，无论是天公作美增产，还是国际粮价大涨，都会失却应有的收入增加意义。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/5.html admin 2008-5-5 20:12:00 价格（4月30日《广州日报》）。“限涨令”能否起到作用让人疑虑顿生。

　　且不说，多年来我们的执法是“雷声大、雨点小”，就看一点事实——限价令针对的是实行政府定价或政府指导价的门票价格。而目前国内很多景区属于社会资本筹建，也就是说，这类景点想涨就涨。在追逐利润的冲动下，那些国有资本的景区，很有可能谋求社会合作，或者真引资，或者假注资，或者搞承包，或者园中园，反正到时只要穿上一件“社会外衣”，就能突破“限涨令”。

　　更大的担心在于，“限涨令”甚至会成为“涨价令”。“限涨令”规定，“游览参观点对旅行社等团购门票实行的价格优惠率最高不得超过门票价格的20%。”然而目前价格虚高的景区门票，其折扣幅度还较大，有的甚至只有5折。“限涨令”的出台，会让这些景区找到理由，降低折扣，这意味着组团游客的门票价格会大大上升。

　　而且，黄山、峨眉山等景区为何能抢在“限涨令”出台前涨价，实在令人生疑。这也说明相关部门对形势估计不足。

　　我们不应该忘记，去年发改委发出的“限涨令”。当时规定，“对实行政府定价和政府指导价管理的门票价格情况，旅游景点因自身成本支出大幅增加确需对门票进行调整，相关部门必须在调价前2个月向社会公布；一旦门票进行上调，那么3年内不得再次上调票价”；确需涨价的，景点票价涨幅不超35％。”

　　可就在一个月前，大多数景点都已经涨了价，并且不少景点已经突破了发改委确定的35％“红线”，有的景点门票涨幅甚至达到了60%。如此，怎么让人不对“限涨令”心存忧虑？看来相关部门还是对去年“限涨令”落实情况进行一番调查，然后再言今年的“限涨令”吧。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/4.html admin 2008-5-5 20:05:00     4月27日，中国社科院城市发展与环境研究中心发布的《房地产蓝皮书》指出，今年中国房价出现拐点的可能性不大。这一科研成果究竟有多大的可信度姑且不论。但就当前楼市情形来看，即便房价真的无拐点，那又能怎样？！

　　楼市还真能重演2007年的火暴景象？

　　我看不大可能。首先，市场消费动力不够。虽然自2007年年底以来，中国楼市遭遇了寒潮，市场比较低迷，但这并不意味着房价就会大幅下跌，而只是一种“有价无市”的虚假萧条。总体来看，房价远远超出普通居民正常消费水平的局面并没有改变。即便在楼市普遍高喊打折促销的“不景气”日子里，2008年一季度，全国70个大中城市房价依旧上涨11%。

　　更何况，自2007年以来CPI又居高不下，而普通居民的工资增长幅度却有限，在市场尚不太明朗的情形下，欲想再次掀起楼市风暴，并非易事。

　　其次，投资、炒房冲动受阻。2007年房价出现火暴景象，离不开市场上大规模的炒房、炒地的冲动。经过这次宏观调控，无论是开发商的投资冲动，还是炒房者的炒房热情，无疑受到较大遏制。一方面，在紧缩货币政策之下，许多开发商陷入资金困境，无力投入更多资金开发建设；另一方面，经过此轮调控，无论是开发商还是炒房者必将更趋理性。当前投资、炒房不但具有较大的收益风险，而且还面临诸多政策风险。在日前召开的国务院工作会议上，中央就明确表示要继续严厉打击炒地炒房等投机行为。

　　再次，住房需求被部分分流。当前各地正在大力建设一批廉租房、经适房等政策性保障住房，这批住房不但价格相对便宜，而且有着特定的需求人群。随着这批房屋逐渐投入使用，部分符合申请条件的人群必将从商品房市场转移过来，既会在一定程度上冲击房价，又能使市场对商品房的刚性需求得到有效化解。

　　房价还真能再暴涨20年？同样也不大可能。

　　中国楼市在经历一段观望阶段之后，短期内或许有回暖反弹的需求。但从长期看，房价不太可能出现暴涨。

　　一方面，日益完善的市场机制会自发发挥调节作用。由于中国房地产市场发育时间不长，机制还不够完善，给一些炒房者和开发商提供了较大的炒作空间。通过此轮调控，不但完善了相关监管机制，而且还有效规范了诸多扰乱破坏房地产市场的行为，大大增强了市场的透明度和公正性，使得整个行业更加公平合理，健康有序。这种良性的市场机制，必然会促进房地产业长远发展，避免市场的大起大落。

　　另一方面，中央已经建立了多层次的住房保障机制，并提出了“住有所居”的理想目标。所以无论从防范金融风险还是从维护民生的角度看，中央都不可能放任房价的暴涨。更何况，暴涨的房价会聚拢过多的社会资源，这对于中国经济的长远发展也是不利的。

　　所以，当前无论楼市是否回暖，房价拐点是否出现，都不用过于紧张。作为投资者、消费者应保持足够的清醒，理性消费。作为决策部门，更应保持清醒头脑，继续严格执行既定的宏观调控方针，严格实施从紧货币政策，加大打击炒房、囤房等市场违规行为的力度，大力建设廉租房等保障性住房，住房这一民生问题必将会得到合理解决。

]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/3.html admin 2008-5-5 20:03:00 工作日前正式结束，上市公司加权平均每股收益0.42元，创下历史新高，较上年大增近50%。年报显示，房地产、券商、高速公路类上市公司去年业绩令人瞩目，全行业平均毛利率大大超过其他行业。毛利率越高意味着公司越容易获得暴利。

　　房地产业已经连续多年在最暴利行业中榜上有名，2007年全国性房价上涨，使得地产公司普遍达到30%以上的毛利率，万科A、招商地产、金融街等上市公司的毛利润率都超过了40%。在所有已经公布2007年年报的上市公司中，华侨股份以99.12%的主营业务毛利率排名第一。暴利程度让人惊叹。

　　2007年大牛市让券商赚得盆满钵满。据WIND最新发布的一份数据显示，作为同业拆借市场成员的54家券商2007年共实现营业收入2304.05亿元，共实现净利润1054.39亿元。其中，中信证券以123亿的净利润位列全部券商之首。业内估算去年净利润最高的中信证上市公司在创设权证中至少暴赚66亿元，根据估算，券商在南航权证的创设中一共赚取了2013636.9万利润，收益率达到44.6%。

　　在去年主营业务毛利率排名靠前的上市公司中，高速公路公司占据了大量席位。现代投资(000900)、福建高速(600033)、皖通高速(600012)、赣粤高速(600269)的主营业务毛利率都超过了70%。截至2007年年底，全国高速公路通车总里程预计达5.3万公里。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/2.html admin 2008-5-5 20:00:00 产品不同的是：房地产行业不能简单地依据市场和目标人群去决定产品到底是做高端还是中档。受限于地块条件和规划设计等因素，房地产行业需要针对项目的特性来选择产品，而产品决定营销模式。

　　前两年房价疯涨的时候，项目营销的作用相对弱化了——因为无论营销做得好与坏，还是多与少，房子都一样卖得飞快。但是房子作为一种商品，终究要受市场规律的制约，去年冬天到今年初的行业寒冬后，房地产市场日趋回归理性，营销和推广的地位也得到进一步加强。

　　战略之于房企

　　项目营销的模式多种多样、千差万别，而且到了执行层面还需要不断调整，这里就不多赘言了。如果把项目营销归结为一种策略思维的话，那品牌营销就应该算是企业的战略思维。但过去由于行业的利润诱惑及市场的不成熟，多数房企在策略上下足了功夫，却输在了战略上：遇到行业冷清的时候，手足无措，只能坐以待毙。既不像万科那样能够率先做出调整，引领降价风潮，也不似碧桂园这般，坚持快进快出，处变不惊，平稳发展。

　　策略思维是考量一个企业在项目操作上的专业程度，战略思维则是考量一个企业的远见和眼光，是决定一个企业能否成功立足和发展壮大的重要条件。万科通过多个项目的“硬质量”建设，塑造了“优质品牌”的产品特征；碧桂园则在房价飞涨的时候，没有盲目跟风，确立了消费者心目中“物美价廉”的品牌形象。

　　“快速营销”模式，房企营销新模式？

　　说到万科，我们都知道，经过多年发展，已塑造了被消费者普遍认可的品牌形象，并以此驱动营销，这与一般标准化产品的品牌管理和营销概念大同小异；但是像碧桂园这样快进快出的“快速营销”模式，在行业内就显得“不可理喻”：一方面房子作为不动产具备升值的潜力和空间，另一方面，行业处于上升阶段，却能牺牲利润，不符合企业家追求“利润最大化”的常理——结果却是：一年前的今天，碧桂园在香港联交所挂牌上市，创下内地企业在香港上市的最高集资额；时至2008年，当众多房企争相赴港上市并惨淡而归时，碧桂园却迎来了上市一周年的庆典：全国范围内40个项目处在不同的发展阶段，总建筑面积达到上千万平米，没有一定的资金实力和资本的周转率，在投入巨大的房地产行业内，谁又能做到这些呢？

　　快餐营销在其他行业内成功地例子比比皆是，说到底，它走的是一条品质恒定加薄利多销的销售模式，却成就了麦当劳、肯德基这样的饮食巨头，更有沃尔玛、家乐福这样的超市航母；碧桂园亦不相其让。正是这种快速的资金周转，现金流的活力促成了碧桂园能够在房价暴涨阶段，依旧坚持“物美价廉”的营销路线，从侧面塑造了企业负责任的行业和社会形象。

　　品牌价值的重要性不言而喻，房企也不例外，只有策略和战略的良性融合，才能塑造正面的企业形象，构建企业生存和发展的根基。]]> http://zjxh.org.cn/u/1/archives/2008/1.html admin 2008-5-5 19:47:00 关注的焦点立刻转移到“基金上涨排行”之上，市场似乎在一夜之间又重现繁荣景象。天相统计显示，除指数型基金外，开放式股票型基金自4月21日以来，平均净值增长率高达14.61%，基金短期业绩排名更是乾坤大挪移。

　　深陷泥潭基金窜上榜首

　　最引人关注的就是，不少前期深陷泥潭的基金，在此轮反弹行情中表现都非常抢眼。天相统计显示，自4月21日反弹行情展开以来，净值增幅排名前十位的开放式股票基金，在前期调整过程中大都排在百名之后，其中以中邮核心优选、中邮核心成长两只基金的表现最为典型。统计显示，在今年以来到4月中旬的调整行情中，中邮核心优选、中邮核心成长跌幅均超过37%，位列开放式股票型基金的倒数第二和倒数第三；但自4月21日以来两周内，这两只基金分别以22.98%、22.78%的净值增幅，窜上排行榜第一、第二位。

　　位列排行榜前列的还有德胜精选、光大保德信量化、诺安价值、广发小盘成长等基金，净值增幅均超过19%。银河证券高级分析师王群航指出，这些基金的共同之处，在于仓位都非常高。基金一季报显示，这些基金的股票投资仓位大都在90%左右，重仓行业也基本上是金属、非金属和金融保险业，这些都是此轮调整中涨幅较大的板块。

　　抗跌“明星”错失反弹良机

　　相比较而言，今年以来调整行情中表现抗跌的一批基金，则错失股市上涨良机，净值增幅相对有限。例如，东吴价值成长动力、华夏大盘精选两只较抗跌的基金，近两周的净值增幅仅有7.3%和13.3%，在排行榜中位列141位和92位。上海一位券商研究员分析指出，这两只基金的仓位并不低，一季报中显示分别有84%和75.4%。“滞涨的原因主要在于重仓股，如一季报显示东吴价值成长动力的重仓股为泸州老窖和云天化，二者虽然前期比较抗跌，但在反弹行情中却表现较弱，尤其是云天化自3月24日起一直处于停牌状态，相当于错过了这一轮行情。”

　　面对市场反转后不同风格基金的迥异表现，基民应该如何操作？王群航认为，前期在市场大调整中认为抗跌的基金好，市场反转后证明抗跌的不一定就好，但也并不意味着涨的多就一定好。“只有少跌多涨的基金才是好基金”，王群航将前期跌幅较少的75只基金和前期涨幅较多的前75只基金作为观察对象，筛选出34只业绩表现相对比较稳健的基金，如华宝兴业先进成长、诺安股票、兴业全球视野、长城品牌优选、华夏行业精选、华富成长趋势、景顺长城内需增长、景顺长城精选蓝筹、华宝兴业行业精选、博时主题行业等。]]>